手握自免新王股价却难有起色，我国新药财物或成为赛诺菲的“救星”

liukang20243个月前 (05-04)629吃瓜822

来历：智通财经APP

全球药王易主、在我国寻求收买，本年的Q2财报季，赛诺菲的热门不断。作为一家老牌MNC，赛诺菲在曩昔的2022年和2023年一向深陷“研制、并购不力以及成绩不达预期”的争议中，在此期间，其自免主力Dupixent(度普利尤单抗)简直以一己之力协助赛诺菲完成了过渡，现在这款产品也在本年Q2季度正式替代修美乐(Humira)成为新一代自免药王。

据智通财经了解，近来，赛诺菲(Sanofi)公开了其2024Q2和H1季度最新管线开展和成绩状况。财报显现，赛诺菲在上半年共营收212.09亿欧元，同比增加5.1%;净利润22.46亿欧元，同比下降34.5%。其间Q2季度营收107.45亿美元，同比增加7.8%;净利润11.13亿欧元，同比下降22.4%。

虽然这家老牌MNC仍处在增收不增利的阵痛，但其主打的自免管线中，主力产品度普利尤单抗在本年上半年凭仗61.38亿欧元(约66.63亿美元)出售额超越修美乐同期的50.84亿美元正式接棒全球自免药王。

可是，二级商场好像并未对此有过多反应，赛诺菲股价仅7月25日当天收涨3.71%，随后两天别离接连跌落1.32%和0.59%。或许关于投资者来说，当全球立异药都在“内卷”GLP-1减重药物或ADC药物的时分，赛诺菲不管是自免管线、疫苗管线仍是普药管线，明显都显得过于“老派”。

在此次中报发表前，有商场音讯表明，全球大型制药公司正在我国寻觅买卖时机以弥补药物管线，赛诺菲、BMS这两大MNC被点名，其间赛诺菲后续的并购方向便成为商场评论和猜测的热门话题。

不出预料的“药王”与青黄不接的管线

实际上关于投资者来说，赛诺菲的这份成绩只能说差强人意，度普利尤单抗商场衬托多年打败修美乐并不惊喜，增收不增利的现状也与此前相同反映出这家MNC管线“青黄不接”的实际。

从事务分部状况来看，本年上半年赛诺菲制药事务收入160.59亿欧元，同比增加9.6%;顾客保健事务收入28.31亿欧元，同比增加9.2%;当期疫苗收入23.19亿欧元，同比仅增加0.3%。

在占总营收近9成的生物药板块中，自免管线的度普利尤单抗无疑是其间最亮眼的存在。其在本年上半年完成出售额61.38亿欧元，同比增加27.1%;仅在Q2季度便完成33.03亿欧元出售额，同比增加29.2%。

而度普利尤单抗也正是凭此夺过修美乐“自免药王”的宝座。不过商场关于度普利尤单抗的体现并不感到古怪。

其对手修美乐自2002年12月获批上市，至今已过22年。2018年，修美乐欧洲专利到期，次年一季度该药全球出售额呈现下滑，原因是遭到生物相似药的商场冲击。而在2023年，修美乐在大本营美国商场的专利正式到期，当年出售额便锐减超30%，跌至144.04亿美元。而彼时的度普利尤单抗正处开展上升期且全球首要商场均在专利保护期，其时商场估计就是其将在2024年出售额超越修美乐，现在度普利尤单抗的体现只能说是契合商场预期。

不过在现在内卷减重药和ADC的生物立异药商场，仅靠一款自免药王仍然难以撑起赛诺菲的身价。除掉度普利尤单抗，赛诺菲的其他管线能够说“彻底赶不上热门”。

在其制药板块中，除掉度普利尤单抗，赛诺菲将重心放在了稀有药方向。本年5月，赛诺菲还以超越10亿美元的对价从Fulcrum Therapeutics购入了针对面肩肱型肌营养不良症(FSHD)遗传性稀有病药物Losmapimod的全球商业化权益。

值得一提的是，依据此前发表的2023年年报，赛诺菲Nexviazyme/Nexviadzyme、Enjaymo、Xenpozyme3款稀有病产品体现亮眼，它们都坚持着超3位数的增加。可是，从销量增加来看，虽然Enjaymo和Xenpozyme体现不俗，但其时它们各自的销量仍未打破1亿美金。可是仅过半年，赛诺菲的稀有病管线中，以上三款产品的增速将至两位数，而只要一款ALTUVIIIO仍坚持三位数的出售增加。

而在普药管线中，在当时全球大热的降糖/减重赛道，赛诺菲能拿出来的支柱产品仅有甘精胰岛素(Lantus)、甘精胰岛素(Toujeo)和阿加糖酶β(Fabrazyme)，这3款产品在本年上半年别离贡献了7.58亿欧元、6.34亿欧元和5.26亿欧元。其间Lantus在本年上半年出售的同比增加仅0.6%。

虽然在财报中，赛诺菲已削减了两条管线并撤销三款产品临床开发的优先级，以更一步聚集自免主线，这难免让人想到在上一年4月赛诺菲一连串的封闭抗肿瘤管线的操作。仅仅该操作在让公司聚集主线的一起，也看上去更依靠自免主线。要知道，度普利尤单抗在自免赛道并非没有竞赛对手，在其超越修美乐成为自免药王的一起，强生的Stelara也以53.36亿美元的出售额超越修美乐。

关于赛诺菲来说，其在自免赛道虽有无可忽视的壁垒，但这家MNC现在最需求的却是更高的天花板。

选哪条赛道，选哪个财物?

当时美联储降息未落地，生物医药融资隆冬还未衰退，明显成为赛诺菲这类MNC抄底优质biotech财物的最佳窗口期。

依据此前的商场剖析，赛诺菲的并购志愿清单的范畴比较宽广，首要会集在心脑血管、内分泌/代谢疾病、免疫学、流行症、中枢神经疾病、肿瘤学、稀有病/遗传病等重要范畴。

而结合此前赛诺菲缔结的“2030年完成超越220亿欧元免疫学出售额和超越100亿欧元疫苗出售额”长远目标来看，进一步强化本身在免疫学和流行症范畴的优势好像无可厚非。正如上文说到，在自免范畴，我国Biotech不缺自免分子的优质财物。

例如此前GSK以14亿美元对价收买恒瑞的TSLP单抗以及艾伯维引入明济生物临床前TL1A单抗等。而关于赛诺菲来说，在我国Biotech财物中乃至能够挑选收买度普利尤单抗的竞品，我国IL4R单抗赛道双子星康诺亚-B(02162)和康乃德生物(CNTB.US)各自的中心产品司普奇拜单抗(CM310)和Rademikibart就是赛诺菲能够挑选的标的产品。

实际上，无论是康诺亚的司普奇拜单抗仍是康乃德的Rademikibart，在二者的商业化路途上，不管在特应性皮炎、鼻窦炎仍是过敏性鼻炎范畴，都一直绕不开与度普利尤单抗的正面竞赛。但二者在不少要害适应症上的非头仇人研讨数据体现均优于度普利尤单抗。

从此次赛诺菲发表的区域收入数据来看，2024 H1美国区域收入90.67亿欧元，同比增加13.4%;欧洲区域收入48.82亿欧元，同比下降3.2%;其他区域收入72.6亿欧元，同比增加11%，其间我国区域收入15.22亿欧元，同比仅增加2.8%。也就是说，假如赛诺菲需求度普利尤单抗翻开我国自免商场局势，以上两款产品凭仗单个适应症的更佳体现或成为度普利尤单抗强有力的竞品。假如能与其间一家协作，或能有用改进赛诺菲在我国IL4R单抗赛道的商场增加状况，从非美商场翻开本身的出售天花板。

另一条路途就是挑选现在大热的ADC或GLP-1赛道作为切入口。

以ADC赛道为例，关于现在的跨国药企而言，抢滩ADC赛道布局能够说已成为不容错失的“风口”。此前业界观念剖析指出，赛诺菲进入ADC范畴较早，但此前“ADC独苗”tusamitamab ravtansine的Ⅲ期研讨没有到达首要结尾失利，对赛诺菲而言无疑是一次冲击，在此次停止开发之后，赛诺菲在ADC范畴又回到了一个亟需蜕变的状况。

可是在这两个赛道，早已有默沙东、诺和诺德和礼来等MNC卡位，赛诺菲想靠并购产品从头追逐难度不小。但我国在ADC和GLP-1赛道均具有丰厚且优质的Biotech财物，其间不少产品都有弯道超车的潜质，假如赛诺菲想“赌一把”重新范畴翻开本身天花板，相同不失为一种新挑选。

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