克莱29分库里26+10 东契奇大三双独行侠擒勇士
“下沉”新机遇
入境游火爆：全部刚刚开始
此役，库里狂飙36分5篮板7助攻，库明加20分5篮板，维金斯18分8篮板5助攻3抢断，梅尔顿19分10篮板3抢断。
雷霆方面，亚历山大24分5篮板，杰威20分4封盖，多尔特16分6篮板，霍姆格伦伤退。
（NBA官网）
泽连斯基：乐意和普京直接谈
在阅历上一年的困难复苏后，本年国内旅行商场温度各异。
跟着半年报接连发表，旅行职业上市公司展现出一种冷暖交错的图景。到现在，A股21家旅行及景区职业上市公司中，有15家发布了半年报或成绩预告，其间，5家公司成绩添加，1家扭亏，2家成绩下滑，还有7家处于亏本中。
长白山（603099.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、张家界（000430.SZ）、桂林旅行（000978.SZ）、西藏旅行（600749.SH）等以景区资源为中心财物的上市公司，盈余才能出现分解态势。岭南控股（000524.SZ）、众信旅行（002707.SZ）、ST凯撒（000796.SZ）等归纳性旅行社，得益于出入境旅行火爆，成绩全体向好。
景区类上市公司盈余才能分解
文旅部数据显现，2024年上半年，国内出游人次27.25亿，同比添加14.3%；国内游客出游总花费2.73万亿元，同比添加19.0%。
比较2023年同期，本年出游人次和总花费都有添加，旅行工业在继续复苏。但比较2019年同期的30.8亿出游人次和2.78万亿旅行收入，复苏进度条仍未满格。
关于商场复苏状况，景区类上市公司也感触各异。成绩预喜公司以为旅职业仍坚持微弱上升态势，而在成绩预减或预亏公司看来，国内旅行已趋于常态化、消费理性逐渐回归。
成绩预增公司中，体现优异者如长白山，宋城演艺，保持了超7成成绩增幅。
上一年爆火的冰雪“顶流”长白山，本年热度仍旧不减。得益于旅行人数添加，公司2024上半年完成净赢利约2100万元，同比添加约72%；完成扣非净赢利2700万元，同比增幅到达138%。
长白山在上一年完毕了连亏三年的困境，并录得自上市以来的最佳成绩。本年上半年，其景区招待游客数量相较上一年同期添加64.3%，公司运营收入和赢利也随之添加。
炽热成绩下，长白山在资本商场也被受追捧。本年初，公司盘中股价一度涨到40元/股，总市值超百亿元。之后有所回落后，到现在最新收盘价为23元/股，总市值61亿元，年内累计涨幅仍超54%。
有着“旅行演艺榜首股”之称的宋城演艺成绩预增起伏最高，其估计2024年上半年运营收入为11亿元~12.5亿元，同比添加49%~69%；净赢利为4.8亿元~6.2亿元，同比添加59%~105%。
宋城演艺旗下自营景区散布在杭州宋城、三亚、丽江、九寨沟、桂林、张家界、西安、上海、广东等地。公司表明，成绩添加首要原因在于文旅商场稳中向好，全体游客人次和运营收入完成较大添加，其间，新开业的广东千古情景区遭到游客热捧，西安千古情景区发挥“大演艺”形式优势，商场占有率继续扩展。
从宋城演艺过往成绩来看，其在曩昔4年有3年产生亏本，2023年旅职业复苏之际，公司因四季度计提逾8.6亿元的财物减值丢失，而导致全年净赢利亏本1.1亿元。“轻装上阵”后，进入2024年，公司成绩显着上扬，一季度净赢利同比大涨超3倍，二季度估计净赢利最高添加超50%。
值得一提的是，旅行职业的季节性要素不容忽视。关于成绩动摇，宋城演艺证券部相关人士也向界面新闻表明，旅行商场具有较显着的淡旺季特征，其间三亚景区的旺季为一季度和四季度，其他景区的旺季首要会集在暑期。不过，在冷季，公司会经过展开各类专题活动来确保运营利益最大化。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅承受界面新闻记者采访时表明，总体上看，旅行职业正从疫情中走出来，从“加速复苏”转向“理性昌盛”。在此阶段，各区域旅职业产生必定的分解是正常现象，关于区域性特征显着的旅行企业来说，怎么经过立异，来调理地理位置、气候条件和游客集体的差异带来的季节性动摇，是旅行企业需求尽力的方向。
部分公司仍未走出亏本隆冬
与上述成绩预喜公司构成鲜明对比的是，部分公司迟迟未能感触到商场回暖的温度，仍陷于亏本的隆冬中。
以湖南张家界为例，其自2020年产生亏本以来，近4年都深陷亏本泥沼，进入2024年后仍未盈余，公司估计上半年净赢利亏本5800万元至6300万元，同比亏本起伏呈扩展之势。
有着“山水旅行榜首股”之称的张家界旗下具有宝峰湖、大庸古城旅行景区，以及环保客运、十里画廊参观电车、杨家界索道、张家界中旅旅行社、张家界世界大酒店等资源。据公司解说，亏本原因在于大庸古城公司上半年估计亏本6400万元，以及环保客运运营收入及赢利下滑。
大庸古城项目是其在2016年开工建造，声称以杭州宋城、乌镇西栅等旅行归纳体为成功样本，打造的旅行归纳休闲区。但实践运营效益欠安，2023年度运营收入520.86万元，净赢利亏本2.49亿元。
已接连3年亏本的桂林旅行，估计本年上半年净赢利继续亏本约2000万元。陈述期内，公司游客招待量同比略增，但亏本首要原因在于投资收益削减以及本年6月受洪水影响，导致部分固定财物丢失。
西藏旅行也未能沐浴到盈余的阳光，上半年亏本约258万元，同比由盈转亏。公司解说称，上半年是西藏区域旅行职业冷季，景区全体游客招待量较上一年同期根本相等，但人工本钱及相关本钱同比有所添加。
曲江文旅（600706.SH）因坏账预备添加，导致上半年估计亏本1.5亿元~1.8亿元。自2020年以来，该公司一向挣扎在盈余的边际，四年累计亏本超5亿元。
此外，云南旅行（002059.SZ）也连续了亏本态势，估计亏本4000万元至6000万元。该公司传统旅职事务板块受客单消费下降影响，收入较上一年同期下滑，但因期间费用下降及投资收益添加，令亏本起伏同比有所收窄。
出入境游成为旅行社成绩新添加点
在国内旅行商场趋于常态化下，有旅行社抓住了出入境游的机会，找到成绩新添加点。
本年年初以来，多国免签方针的接连出台，带动出入境游成为我国旅行焦点。
界面新闻注意到，包含岭南控股、众信旅行、ST凯撒等在内的多家旅行社公司，都谈到“出入境游事务回暖”对成绩的正面影响。
如岭南控股在成绩预告中表明“成功招待多个入境游大团，拓宽欧洲入境湾区系列团事务，开拓商场获得优质打破”；ST凯撒也在成绩预告中表明“公司紧抓出境游复苏关键，活跃拓宽商场并逐渐铺开线下门店出售途径”；众信旅行在组织调研时谈到“活跃布局入境游商场，开发更多合适国外游客的特色旅行产品”。
成绩来看，旅行社类上市公司全体稳步攀升。岭南控股估计上半年盈余3600万元至4500万元，同比添加20.91%至51.14%；上一年上半年还在亏本的众信旅行，经过高质小众定制团产品完成扭亏，估计盈余6500万元至8000万元；上一年上半年亏本过亿的ST凯撒，估计本年上半年亏本金额收窄至2000万元至3800万元。
张毅向界面新闻表明，出入境游继续回暖遭到了包含方针支撑，商场需求等在内的多个要素驱动。
张毅表明，在入境游方面，我国144小时过境免签方针进一步优化扩展，为外国游客到访我国提供方便，一起我国在航线交通等方面的服务才能有所提高；出境游方面，本年以来，东南亚迎来对华免签潮，“新马泰”等传统抢手旅行国家已对我国公民敞开30天互免签。而本年特别显着的是，跟着出海企业的活动越来越多，商业驱动也成为出入境游的继续回暖的要素之一。
一、 游览酒店
1. 近期职业概略：
1）据民航局，2024年方针全年完结运送总周转量、旅客运送量和货邮运送量1360亿吨公里、6.9亿人次和760万吨，同比别离添加约14%、11%和3%。
2）我国银河出具研报显现，12.24-12.30国内酒店全体RevPAR康复至19年同期118%，康复率环比上星期+14pct，中高端酒店运营数据更优，估计首要为圣诞假日需求带动。携程数据显现，元旦国内酒店订单量同比+177%，亲子房订单同比+131%。
3）据海口海关，2023年海南离岛免税出售金额437.6亿元/同比+25%，免税客单价6478元/同比-22%；元旦假日，离岛免税出售金额4.75亿元/同比+13%,人均消费7228元/同比-26%。
4）当地时刻1月2日，泰国总理赛塔·他威信表明中泰两国将从3月起永久互免对方公民签证。
5）据文旅部，元旦假日，全国国内游览出游算计达1.35亿人次，同比添加155.3%，按可比口径较2019年同期添加9.4%；完结国内游览收入797.3亿元，同比添加200.7%，较2019年同期添加5.6%。
6）依据哈尔滨市文明广电和游览局数据，元旦假日期间，哈尔滨市累计招待游客304.79万人次，完结了游览总收入59.14亿元，哈尔滨机场运送旅客20.5万人次，比2019年同期添加27%，各项数据均创前史新高。
2. 职业研报精选
1） 组织：海通世界
分析师：Liting Wang, Hongke Li, Yingzhi Xu
陈述发布日期：1月7日
观念摘要：
a) 国内出游人次康复至19年同期的109.4%。据文旅之声大众号征引文旅部数据，24年元旦假日3天，国内游览出游人数1.35亿人次，按可比口径同比添加155.3%，较2019年添加9.4%；完结国内游览收入797.3亿元，按可比口径同比添加200.7%，较2019年添加5.6%。人均消费康复至2019年同期的96.5%，康复度较23中秋国庆双节的97.5%根本相等。
b) 全国客运发送旅客人次同比添加78.4%。据Wind征引交通运送部数据，元旦假日3天，全国铁路、公路、水路、民航估计共发送旅客1.28亿人次，同比添加78.4%，较2022年同期添加33.1%。其间，铁路/公路/水路/民航别离估计发送旅客4420/7700/174/519万人次，同比添加178%/46%/73%/140%，较2022年添加105%/9%/36%/111%。
c) 元旦假日海南离岛免税日均出售额1.58亿元。① 免税：据我国新闻网征引海口海关数据，2024年元旦假日，海口海关监管离岛免税出售额4.8亿元，购物人次6.6万人（以（凤凰+美兰机场吞吐量）/2得出的客流为根底，核算得到转化率为29.9%），日均出售额1.58亿元、客单价7228元，2024年元旦假日出售额、客单价较23年+13.7%、-26.4%。② 美兰、凤凰机场：据海南机场微信大众号，元旦假日（12.30-1.1）日海口美兰机场、三亚凤凰机场旅客吞吐量别离到达24.9万人次、19.3万人次，两大机场客流量较上一年元旦添加42.2%。
d) 各天然景区客流添加亮眼，性价比出游仍是干流趋势。①黄山：依据我国黄山微信大众号，假日第1、2日别离招待游客1.10、2.29万人次，算计同比添加97.3%。②宏村：依据黟县发布微信大众号，元旦3日算计招待游客1.09万人次，同比添加93.7%。③三特索道：依据三特游览微信大众号，元旦3日累计招待游客同比添加86.8%，同比2019年添加119.7%；完结运营收入同比添加50.4%，同比2019年添加93.0%。④华山：依据华山景色名胜区微博号和华阴微视微信大众号，假日3日累计爬山游客2.30万人次，同比2019年添加64.9%。⑤宋城演艺：假日3日场次数各15/21/15场，1月1日场次同比2019年添加50.0%。其间，1月1日杭州/三亚/丽江/桂林各3/3/2/1场（2019年同期各3/3/2/2场）。⑥峨眉山：依据微峨眉微信大众号，假日第1、2日各招待游客3.54、4.48万人次，别离同比添加12.3%、25.8%。⑦西湖：依据杭州日报，元旦首日招待游客23.18万人次，其间收费公园7.13万人次，免费公园16.05万人次。⑧庐山：依据九派文旅微信大众号，元旦首日，庐山市招待游客8.69万人次，庐山西海招待游客6.57万人次，九江市共招待游客75.35万人次，同比添加25.4%，游览总收入6.88亿元，同比添加26.2%。元旦三天，庐山市共招待游客12万人次。⑨九华山：依据安徽九华山微信大众号，假日第2日招待游客2.62万人次。
e) 各省市要点监测餐饮数据均完结不同起伏添加。①湖南：全省餐饮业出售额793.58万元，同比2019年上涨30.2%。长沙市要点监测餐饮企业运营收入同比添加202.7%，同比2019年添加15.4%。②南京：商超、餐饮类企业到店客流量达476.6万人次，同比添加58.0%。③四川：135家要点监测餐饮企业完结运营额7.6亿元，同比添加43.7%，同比2019年添加134.8%。④天津：229家要点监测餐饮企业累计完结运营额1917万元，同比添加35.0%；招待顾客7.8万人次，添加54.0%。⑤青岛：10家要点餐饮企业完结运营额0.47亿元，同比添加28.8%。⑥北京：要点监测餐饮企业出售额同比添加27.9%。⑦杭州：假日前两日，全市餐饮消费金额6.58亿元，同比添加16.7%；知味观、楼外楼、天香楼运营额同比别离添加90.1%、62.5%、400.3%。⑧重庆：全市餐饮职业运营额同比添加9.4%，较2019年同期添加12.8%。⑨河南：375家要点监测零售和餐饮企业共完结出售10.05亿元，同比添加1.3%，同比2019年添加25.3%。⑩河北：假日前两日，35家要点监测餐饮企业运营额583.43万元，同比2019年添加7.5%。
f) OTA渠道热度继续升温，出境游添加超国内出游。①携程：据36氪微信大众号征引携程发布《2024元旦跨年游览陈述》，元旦假日，国内跨年游览订单量同比添加168%，出境游订单量添加388%；国内机票预定量环比上月添加44%；定制游订单同比2023元旦添加290%，相较2019年元旦添加25%。②飞猪：据新浪财经征引飞猪发布《2024元旦假日出游快报》，国内出游预定量同比上一年添加超1倍，其间线路游、酒店增速最快，别离添加近3倍和近2倍；出境游预定量同比上一年添加超3倍。③同程：据新浪财经征引同程游览发布《2024元旦假日游览消费陈述》，元旦期间，同程渠道景区门票预定量同比添加302%，较2020年同期添加5倍。④美团：据观念网征引美团，到1月1日，上海、北京、成都、深圳、广州的消费规划在全国排名前五，堂食线上交易额同比添加超越230%，其间，异地顾客奉献的堂食交易额添加超越310%；休闲玩乐订单量同比添加225%。
g) 出资主张。职业全体呈渐进复苏态势，根本面有望转向长时刻高质量开展，元旦出游数据进一步印证；看好性价比体会消费主线，重视前期回调充分而有边沿改进预期的标的。A股要点重视：宋城演艺、中公教育、我国中免，重视：北京人力、科锐世界、天目湖、锦江酒店。H股要点重视：百胜我国、粉笔，重视：东方甄选、海底捞、华住集团-S。
2） 组织：开源证券
分析师：初敏
评级：看好
陈述发布日期：1月10日
观念摘要：
a) 元旦假日，哈尔滨市累计招待游客304.79万元，完结游览收入59.14亿元，创前史最高记录，当时热度仍在继续攀升。咱们以为其出圈背面，是外部诉求与目的地资源禀赋的完美结合，亦是游览商场新周期新形式下的缩影：
i. 有利地势：① 冰雪游览：我国游览研究院猜测，2023-2024冰雪季我国冰雪游览人次有望初次超越4亿/yoy+28.21%，冰雪游览收入有望达5500亿元/yoy+57.59%，冬奥会带动全民冰雪消费的长尾需求在疫后首个完好冰雪季会集开释。② 小众兴起：回忆贵州村超、淄博烧烤出圈事例，新阶段国内游览商场已由供给牵引转向需求驱动，体会式游览蔚成风气，小众目的地迎来前史时机；一起以特征地域IP拉动游览工业，亦成为当地发挥服务业乘数效应以提振本地消费的重要手法。
ii. 有利地势：① 冰雪禀赋优胜，2025年再迎冬运省会：兼具得天独厚天然资源和冰雪工业文明底蕴，多年立异规划沉淀丰厚产品系统，已抢占国内冰雪游览顾客心智。2023年7月成功申办2025年2月亚冬会，显现城市公共服务水平和高承载才能，有望凭借世界高水平体育赛事流量进一步文旅消费。② 东北全面复兴蓄势待发，从一季红到四季长红：2023年10月27日中共中央政治局举行会议审议《关于进一步推进新年代东北全面复兴获得新打破若干政策办法的定见》，着重东北复兴是党中央严重战略决策，哈尔滨作为重要支点战略地位杰出。依据2023年3月文旅部《东北地区旅职业开展规划》，将打造以哈尔滨为起点的冰雪游览中心环线，一起活跃探索参观、消暑、康养、体育、研学多元业态完善全季运营，辐射周边省市游览经济，推进东北复兴战略顶层规划落地。
iii. 人和：① 政府牵头：2023年黑龙江省领导班子换届，多位新任干部具有在经济强省或文旅部分工作经验，政府活跃整合游览资源、统筹媒体宣扬、优化公共配套、加强物价管控，充分前期准备进步外地高水平客源招待才能。② 流量累积：12月起东北冰雪游览热度继续攀升，冰雪大世界“退票”公关事情于交际渠道二度破圈，元旦假日官媒、社媒、达人多方引流螺旋式扩展传达声量。
b) 展望后续：看好东北文旅流量外溢潜力，掌握新年前窗口期景区装备时机。元旦假日数据开端验证游览消费耐性，叠加冰雪游长尾效应供给商场决心，有望带动后续假日游览商场景气上行。依据民航局猜测，2024年春运期间民航旅客运送量将到达8000万人次，较2019年同期添加9.8%，估计东北冰雪游览城市旅客量将显着添加。分主题来看：① 冰雪游：估计寒假/新年假日将迎新一轮冰雪游顶峰，并有望从哈尔滨辐射至东北周边省市，带动冰雪/温泉游相关景区成绩开释。获益标的：长白山、大连圣亚。② 凭借东北冰雪游热度，“小沙糖橘”、“小折耳根”、“小熊猫”等网络论题热度不断，有望将社媒流量辐射至全国游览地，以点带面盘活国内游览大盘，重视新年前后“温泉游”、“寺庙游”主题热度催化板块行情。获益标的：三特索道、天目湖、九华游览、峨眉山A。一起重视游览乘数效应带动其他业态兴起。获益标的：龙江交通。
二、 煤炭职业
1. 近期职业概略：
1) 国务院关税税则委员会发布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，自2024年1月1日起施行。
2) 蒙古煤炭协会履行董事估计，2024年我国将进口1亿吨焦煤，其间5500-6000万吨有望从蒙古国进口。
3) 据煤炭资源网，到2024年1月5日，山西大同动力煤车板价报收于810元/吨，较上星期跌落3元/吨（-0.4%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于820元/吨，较上星期跌落3元/吨（-0.4%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于972元/吨，较上星期上涨17元/吨（1.8%）；韩城动力煤车板价报收于810元/吨，较上星期相等。
4) 国投证券出具研报显现，2024年开年以来，煤炭职业指数（中信）上涨5.63%跑赢沪深300的一起完结领涨，成为高股息板块中商场最为重视的板块之一。
2. 职业研报精选
1） 组织：国投证券
分析师：周喆、林祎楠
评级：抢先大市-A
陈述发布日期：1月7日
观念摘要：
a) 不确认性加重的年代，英勇拥抱盈余财物。当时宏观经济和本钱商场复杂多变，不确认性添加。十年期国债收益率水平降至2.52%，挨近前史低位水平，高股息率财物成为低利率环境下不确认年代下具有较高确认性收益的财物。以保险资金为例，受施行新会计准则IFRS9影响，分类为以公允价值计量且其改变计入当期损益的金融财物（FVTPL类金融财物）的价格动摇会对其损益表口径的出资收益形成较大影响，为了进步出资收益的安稳性，保险资金或许更多增配以公允价值计量且其改变计入其他归纳收益的股票财物（FVOCI类金融财物）。依据新会计准则，FVOCI类股票只要分红股息计入损益表，市值动摇不会直接反映在损益表中。因而，保险资金未来或更喜爱轻视值高股息的股票财物，以获取确认性高、且相较低收益固定财物更有性价比的出资收益。
b) 低利率环境下，煤炭板块出资性价比进步。关于煤炭职业，许多出资者此前的认知是一个传统的周期品。但煤炭职业在2021年一向继续跑赢商场，包含2024年开年以来，煤炭职业指数（中信）上涨5.63%跑赢沪深300的一起完结领涨，成为高股息板块中商场最为重视的板块之一。回溯前史，特别2021年以来，煤炭板块的年度股息率相较十年期国债到期收益率优势显着拉大，并高于银行、石化、走运等板块。在未来根本面仍有继续支撑的状态下，板块装备性价比仍佳。一方面，“双碳”布景下煤炭供需紧平衡继续存在，煤价中枢有支撑。“双碳”布景下煤企建矿志愿及动力缺乏，而风、光发电的不安稳性使得后续的经济开展仍需依靠传统动力发电来完结，存在必定的动力惯性，由此出现中短期内煤炭供给缺乏而需求仍强的局势。虽然国家现已在近两年尽力添加煤炭职业固定本钱开支，但实践拆分下来首要投向于已有煤矿的核增。考虑到在阅历3年高强度增产保供的产能充分发掘后，后续新增产能的添加空间或面对必定掣肘，特别是炼焦煤的供给束缚将更为显着。一起不行疏忽的是，从23年下半年开端，主产地事端频发，安监压力继续加码，或约束煤矿产能的进一步开释。另一方面，2021年以来煤价中枢的显着上移使得板块内的公司在这个过程中完结了盈余才能的进步和财物负债表的修正，煤企根本面稳健且具有分红才能。现在煤炭职业已进入老练开展阶段，职业界公司格式安稳，高位运转且有支撑的煤价中枢叠加长协出售形式为大都煤企增强成绩安稳性，加之逐渐减缩的本钱开支以及有用操控的债款担负，使公司具有安稳充分现金流的一起亦为后续继续分红奠定根底。前史分红来看，选取25家上市煤企，2019-2022年其均匀分红率为33%/44%/42%/40%,2022年算计分红金额到达1388亿元，同比添加40.35%。一起多家煤企发布分红许诺，其间我国神华、陕西煤业、兖矿动力、山煤世界、平煤股份已将最低分红许诺定为60%，长协占比较高、盈余较为安稳，可以为高股息供给盈余支撑的相关标的，主张重视盈余稳健、历年分红可观的【我国神华】、【陕西煤业】，炼焦煤方面重视【平煤股份】。
2） 组织：创始证券
分析师：张飞
评级：看好
陈述发布日期：1月10日
观念摘要：
a) 动力煤供需边沿出现双弱，坚持当时价格安稳运转。供给方面，当时主产区煤矿安全查看依旧坚持较为严厉，仍有减产、部分停产煤矿没有彻底康复出产，全体供给依然偏紧。需求方面，近期多地气候回暖，依据国家气候中心猜测，1月份估计全国大部分地区气温较往年同期偏高冷空气强度削弱，补库需求有所回落叠加前期高库存状况，下流需求活跃性有所削弱。库存方面，近期气候影响削弱，港口逐渐康复通航去库速度加速，但受前期的封航影响导致库存仍高位运转，且接近新年下流工厂连续有减产或停产，需求开释较为有限，港口价格小幅动摇，咱们以为当时煤价有望继续坚持高位小幅动摇。进口方面，全体比较平稳，因为大多从澳洲和印尼进口且对两国施行协议税率0，所以受新加关税影响较小。到1月5日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价770元/吨，周环比下降1.53%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价790元/吨，周环比下降3.07%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价701元/吨，周环比下降1.27%。
b) 受下流钢材价格回调影响，焦煤商场短期继续坚持小幅震动。供给方面，受前期煤矿事端频发，当时炼焦煤矿井依然坚持高强度安监局势，叠加接近新年大都煤矿开端减产或部分停产，供给有所回落。需求方面，受冷季影响钢厂效益欠安，加之高炉检修状况增多开工率有所下降导致铁水产值削减，冬天惯例补库将对焦煤的需求提振有限。本周焦炭商场完结首轮提降，部分焦企赢利紧缩，受钢价回调影响，焦炭预期价格小幅承压，短期内焦煤估计价格小幅震动。库存方面，全体仍坚持较底水平，下流补库较为显着。到1月5日，炼焦煤煤矿总库存为179.78万吨，周环比下降20.12万吨，跌幅10.07%；炼焦煤港口库存为158.96万吨，周环比添加3.19万吨，涨幅2.05%；炼焦煤焦企总库存为1189.59万吨，周环比添加83.26万吨，涨幅7.53%；炼焦煤钢厂（247家）库存为813.44万吨，周环比添加8.15万吨，涨幅1.01%。进口方面，蒙煤方面，俄罗斯对蒙古国原油出口的削减影响蒙古国煤矿出产的状况有所缓解，但首要进口国将施行最惠国税率3%，导致进口成本添加。
c) 职业要点事情：国务院关税税则委员会发布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，自2024年1月1日起施行。税则显现，2024年1月1日起，康复煤炭进口关税。一般税率为20%；特惠税率为0；协议税率根本为0；最惠国税率中，无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%。按照自贸协议，来自澳大利亚、印尼的进口煤适用的是协议税率，均为0；来自包含俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家的进口煤施行最惠国税率。
d) 出资主张：陕西煤业、兖矿动力、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。
三、 半导体
1. 近期职业概略：
1) 依据TrendForce数据，23Q4 NAND Flash 和 DRAM 合约价均环比上涨13~18%。
2) 当地时刻1月1日下午，日本石川县能登半岛发生7.6级地震，震中邻近已观测到约5米高的海啸。
3) 美西时刻1月9日-12日，世界消费电子产品博览会（CES）在美国拉斯维加斯举行。
2. 职业研报精选
1) 组织：天风证券
分析师：潘暕、骆奕扬、程如莹
评级：强于大市
陈述发布时刻：1月8日
观念摘要：
a) 一周行情概览：上星期半导体行情落后首要指数。上星期创业板指数跌落5.53%，上证综指跌落0.86%，深证综指跌落2.42%，中小板指跌落3.55%，万得全A跌落2.02%，申万半导体职业指数跌落6.31%，半导体职业指数落后首要指数。半导体各细分板块均出现跌落态势，其间IC规划板块跌幅最大。半导体细分板块中，封测板块上星期跌落5.29%，IC规划板块上星期跌落7.10%，半导体资料板块上星期跌落5.19%，分立器材板块上星期跌落5.26%，半导体设备板块上星期跌落6.85%。
b) 职业周期当时处于底部区间，咱们以为短期来看应该进步对需求端改变的敏锐度，优先复苏的种类财务报表有望优先改进，长时刻来看天风电子团队已掩盖的半导体蓝筹股当时现已体现出估值的较低水位，运营上继续优化迭代的公司鄙人一轮周期高点有望获得更好的商场份额和盈余水平。立异方面，人工智能/卫星通讯/MR将是较大的工业趋势，工业链个股有望跟着技术立异的进展继续体现出主题性时机。
c) 价格：存储价格继续上行，三星、美光正规划将DRAM价格在24Q1调涨15%-20%，存储板块或将获益。台湾电子时报报导。三星、美光等存储器大厂正规划本年第一季将DRAM价风格涨15%~20%，从1月起履行，借此敦促客户提早规划未来运用需求量。存储价格继续上行，据CFM闪存商场，到24年1月1日，NAND指数低点反弹55.6%；DRAM指数低点反弹14.6%。咱们以为价格继续上行的预期会促进职业进步备货水平，加之需求复苏对出货量的带动，存储板块有望继续获益，长江存储/合肥长鑫工业链的出资时机值得重视。
d) 供给侧：日本地震若加重，将促进半导体资料国产代替进程。新华网报导，1月1日下午，日本石川县能登半岛发生7.6级地震，震中邻近已观测到约5米高的海啸。日本是全球半导体资料重镇，在6种首要半导体资料商场，约占全球超50%商场份额。现在看对全球工业链影响可控，若地震加重，或震中向半导体企业集群中心搬运，将对全球半导体工业链发生晦气影响。供给的不确认性添加了半导体资料国产代替需求，一起半导体周期处于底部等候复苏，相关半导体资料国产公司值得重视。MR：高通1月4日发布XR2+渠道，加速MR产品迭代，安卓MR配套芯片或迎新时机。据高通官网，第二代骁龙XR2+渠道支撑4.3K单眼分辨率和12路及以上并行摄像头，带来更明晰沉溺的MR和VR体会。三星和谷歌将选用第二代骁龙XR2+渠道，打造抢先XR体会。咱们以为高通XR将加速安卓系MR产品迭代，在24年有望看到安卓系带有4K Micro OLED屏幕、低延时VST等功能的产品，相关配套芯片或迎新时机。
e) AI：CES将于1月9-12日举行，或将催化半导体板块。作为CES2024的特征主题，人工智能有望成为会议的严重亮点，AI软件和硬件解决方案的发布将促进半导体职业需求，算力芯片和边际侧AI的时机均值得重视。
f) 主张重视：
① 半导体规划：晶晨股份/瑞芯微/全志科技/恒玄科技/乐鑫科技/寒武纪/龙芯中科/海光信息（天风核算机掩盖）/江波龙（天风核算机联合掩盖）/北京君正/富瀚微/普冉股份/东芯股份/澜起科技/聚辰股份/帝奥微/纳芯微/圣邦股份/中颖电子/斯达半导/宏微科技/东微半导/思瑞浦/扬杰科技/新洁能/兆易立异/韦尔股份/思特威/艾为电子/卓胜微/晶丰明源/声光电科/紫光国微/复旦微电。
② 半导体资料设备零部件：正帆科技（天风机械联合掩盖）/江丰电子/北方华创/新莱应材（天风机械掩盖）/华亚智能/神工股份/英杰电气/富创精细/明志科技/汉钟精机（天风机械掩盖）/国机精工（天风机械掩盖）；雅克科技/沪硅工业/华峰测控（天风机械掩盖）/上海新阳/中微公司/精测电子（天风机械联合掩盖）/长川科技（天风机械掩盖）/鼎龙股份（天风化工联合掩盖）/安集科技/拓荆科技（天风机械联合掩盖）/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/金宏气体（天风化工掩盖）/凯美特气/杭氧股份（天风机械掩盖）/和远气体。
③ IDM代工封测：年代电气/士兰微/扬杰科技/闻泰科技/三安光电；华虹公司/中芯世界/长电科技/通富微电。
④ 卫星工业链：电科芯片/华力创通/复旦微电/北斗星通/利扬芯片。
2) 组织：华金证券
分析师：孙远峰、王海维
评级：抢先大市-A
陈述发布日期：1月10日
观念摘要：
a) 三大存储原厂多措并重，加速存储供需回归平衡。2022Q3 以来， 三星电子、 SK 海力士和美光三大存储原厂相继采取了削减本钱开支、削减晶圆产能等行动，加速存储商场供需联系回归平衡。① 三星电子：2023Q4公司本钱开支同比削减25.53%降至14.0万亿韩元。公司计划到2024H1停止， 将 NAND 产值削减规划扩展 40%-50%。 ② SK 海力士：2023 年公司本钱开支同比削减50%降至 9.5 万亿韩元，并估计 2024 年本钱开支同比小幅添加。2023 年 10 月公司表明 NAND 的减产办法至少继续至 2024 年 6 月。③ 美光：2023 财年美光各季度本钱开支出现逐季下滑趋势， 至 FQ1-24 公司本钱开支环比大幅添加 88.89%升至 17 亿美元。2022 年 11 月公司初次宣告减产并逐渐扩展减产起伏（20%→25%→30%），一起公司估计 2024 年晶圆开工率仍将显着低于2022 年的水平。
b) 多家我国台湾存储厂商Q4营收完结环比添加，对24Q1市况表明达观。得益于需求回温暖存储价格上涨，多家我国台湾存储厂商 Q4 营收完结环比添加，并对 24Q1 市况表明达观情绪。 模组厂商威刚受惠于 PC 商场的复苏， 23Q4单营收创近 13 年前史新高； 并表明 DRAM 与 NAND Flash 价格可望保持全年多头格式。 存储封测厂商力成科技 23Q4 单季营收超预期，12月营收更是创近14 个月新高；并表明 2024H2 公司稼动率有望到达 80%，且动能连续至 2025年。
c) 补库需求使得冷季不淡，24Q1 存储价格涨势有望连续。依据 TrendForce 数据， 23Q4 NAND Flash 和 DRAM 合约价均环比上涨13~18%， 超越此前猜测； 其间 3D NAND Wafers 和 Mobile DRAM 价格涨幅最为显着。 展望 24Q1， TrendForce 估计 NAND Flash 和 DRAM 合约价仍将连续上涨态势， 且起伏进一步扩展。 关于近期存储现货商场， CFM 指出， 现在供需双方对 24Q1 存储提价的情绪根本共同， 部分存储价格仍在小幅攀升， 存储价格上行趋势明亮； 其间嵌入式供给全体满意率偏低， 价格连续强势上涨的态势。
d) 出资主张：主张重视存储工业链相关标的：东芯股份，兆易立异，北京君正，江波龙，普冉股份等。
国常会：要继续安稳股市 继续推进房地产商场平稳健康发展
桂林山水甲天下，无山无水不入神。被称为“万年才智圣地”的桂林，是国际闻名的景色游览城市，但手握多个景区的桂林游览（000978.SZ），本年前三个季度的营收净赢利却双双下滑。
无独有偶，不仅是桂林游览，本年上半年，A股17家景区上市公司中只要5家完成了归母净赢利、扣非净赢利的添加，其间不乏国内多家闻名的游览景区。
可是，另一边，国庆出游的各项数据依然坚硬。依据文明和游览部数据中心测算，国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比添加5.9%，较2019年同期添加10.2%。国内游客出游总花费7008亿元，同比添加6.3%，康复至2019年同期108%。
那么，景区上市公司生意难做，问题究竟出在哪里？
景区吸引力正在削弱，消费回归理性
桂林游览发表的数据显现，本年前三个季度桂林游览归母净赢利约1200万元，同比下滑约67.05%。其间第三个季度归母净赢利约2831万元，同比下滑约20.62%。2024年1-9月，公司游客招待量约466万人次，同比下降约3%；完成运营收入约34210万元，同比下降约6.67%。
此外，公司投资收益同比削减约2270万元。尽管公司独资子公司取得了一些非经常性损益，如桂林资江丹霞游览有限责任公司收到的445万元破产产业分配和桂林漓江大瀑布饭馆有限责任公司取得的303万元政府补助，但这些收益关于全体成绩的提高可谓无济于事。
实际上，桂林游览不久前发布的半年报成绩已反映出亏本态势。上半年，桂林游览运营收入约1.96亿元，同比添加0.08%；归母净亏本约1630.8万元，去年同期归母净赢利约75.51万元，本年上半年跌落约2260%。
从运营收入构成来看，上半年，桂林游览来自景区游览的运营收入约9610.28万元，同比削减9.62%；来自漓江游船客运的运营收入约5823.38万元，同比添加39.02%；来自漓江大瀑布饭馆的运营收入约2986.32万元，同比削减2.48%；来自客运服务的运营收入约994.32万元，同比削减32.21%；来自其他产品的运营收入约190.88万元，同比削减19.81%。
上半年招待游客数据显现，除了漓江游船客运事务招待人数有提高，公司景区（两江四湖、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江天门山景区）共招待游客143.59万人次，同比削减7.84%。
由此可见，除了漓江游船，桂林游览的景区游览事务、酒店、公路游览客运、租借车事务等全线下滑。
钛媒体APP注意到，近几年，跟着生活水平的改进以及对观念的提高，游览对中国人已不再是稀缺品。传统文旅公司坐拥金山、圈地收门票的日子，现已一去不复返了。依托门票+索道+表演三件套直接躺赢的同质化景区正在丢失竞争力，这或许是导致桂林游览营收下滑的原因之一。
此外，在阅历曩昔三年的沉寂期和一年的过渡期后，尽管本年国庆假日游览商场仍旧摩肩接踵，但比较“火爆”，游览商场的热度用“理性”来描述更为精确。
飞猪《2024国庆假日出游风向标》显现，本年国庆假日国内外酒店均价同比下降约4.5%。携程《2024年国庆游览猜测陈述》显现，“十一”国内和出境机票价格较去年同期下降超越20%。
别的，依据酒店之家驿镜酒店大数据渠道显现，2024年国庆7天酒店均匀价格在367.55元，2023年国庆（&中秋）8天酒店均匀价格在401.16元，（而2019年国庆7天的均匀价格为375.07元）。
由此可见，2023年的短时性火爆，带有必定的报复性补偿的原因，但这种添加的气势明显并不具有可持续性。跟着本年的游览商场逐步回归理性，顾客更要把钱花在刀刃上，而一些传统的、没有跟上游览商场需求更新的，体会服务还较为落后的景区也必然失掉竞争力。
景区流量并不能彻底转化成成绩
钛媒体APP注意到，不止桂林游览，本年上半年，多家游览景区上市公司赢利跌落或亏本：曲江文旅（600706.SZ）净亏本1.87亿元，由盈转亏；张家界（000430.SZ）游览集团亏6116万元；云南游览（002059.SZ）估计亏本4597万元；归母净赢利下降的则更多的有控股乌镇景区的中青旅（600138.SH）、深耕海洋主题乐园的大连圣亚（600593.SH）、西藏游览龙头西藏游览（600749.SH）等。
别的，营收下降的上市文旅公司，还有黄山游览（600054.SH）、丽江股份（002033.SZ）、天目湖（603136.SH）、三特索道（002159.SZ）等。
那么，形成其成绩下滑的，除了前文说到的，整个职业消费回归理性之外，也和游览景区上市公司本身的性质有关。
现在，国内大多数上市景区类公司为国有控股企业，它们手上把握着不同的游览资源，一般对一些景区具有运营权，担任景区的日常运营，能够办理和租借景区内的商业设备、收取门票。此外，景区类企业一般还运营景区的游览客运，具有当地酒店、游览社等财物。
可是，不同文旅公司的经运营务并不相同，一些中心游览资源乃至并不彻底把握在上市公司手中。
以群众熟知的张家界为例，其真实的抢手景区是，张家界国家森林公园和天门山国家森林公园，而这两处景区归属于国家森林公园办理局，门票收入并不归张家界这家上市公司。
相同，曲江文旅的中心事务为景区运营办理事务，约占运营收入的63.05%，但曲江文旅旗下的大唐不夜城公司运营范围为物业办理、安排文明艺术交流活动、项目策划与公关服务等，客流的添加并不能直接转换成大唐不夜城公司的收入。
更扎手的是，一些游览景区上市公司负债率高企，还有很多坏账收不回来，更添加了公司的运营担负。如曲江文旅在半年报中写道，净赢利同比削减，主要是本期应收账款预期信誉丢失模型较上年同期产生改变，计提坏账预备金额添加所造成的。曲江文旅的前五大欠款方累计欠款13.96亿元，坏账到达5.82亿元。
本年上半年，曲江文旅财物负债率达80.94%。而依据迈点研究院发布的《2024上半年文旅集团财政剖析陈述》，70家国企文旅集团的负债总规模高达2.42万亿元，均匀财物负债率为61.18%。
追溯原因，这和曩昔游览景区大规模发债搞扩张有关。依据泓创智胜咨询公司的数据，2019年，我国文旅专项债为207支，2020年添加到697支，2021年添加到1037支，两年时刻翻了约五倍。但出于商场上的种种改变，不少文旅项目的收入远无法掩盖债款，终究导致文旅公司爆雷。
综上所述，游览股的生意难做，存在多种要素。关于上市公司来说，捉住游览热的风口，才仅仅提高成绩的第一步。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）